巴菲特股東信：絕大部分投資永遠是股票

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发布时间：2025-07-05 08:11:24编辑：千頭萬序網浏览（77）

來源：北京商報

北京時間2月22日晚，“股神”巴菲特麾下的伯克希爾ⷥ“ˆ撒韋公司在官網公布備受期待的每年一度的致股東公開信。巴菲特股東信曆來傳遞價值投資精髓，被譽為“投資者聖經”。巴菲特這封2025年致股東公開信，主要討論的是伯克希爾2024年的得失。雖然公司現金流再創新高，但巴菲特向投資者承諾，會永遠將他們的大部分資金投資於股票。



現金頭寸再創新高

財報顯示，伯克希爾ⷥ“ˆ撒韋公司去年四季度的營運利潤達到145.3億美元，同比增長71.34%，全年營運利潤達到474.37億美元。再加上“股神”在投資市場的巨額浮盈，伯克希爾ⷥ“ˆ撒韋公司2024財年的歸屬股東淨利潤達到889.95億美元。

值得一提的是，營業利潤是巴菲特最看重的指標，能反映出旗下子公司多元化主營業務的切實增長，而淨利潤包含了“特定時期沒有意義的紙麵投資損益”，後者往往波動較大。

備受關注的現金水平也進一步提升。截至去年底，伯克希爾的現金/短期國債等流動性儲備達到創紀錄的3342億美元。與上個季度一樣，伯克希爾在2024年第四季度沒有進行股票回購，公司披露在截至2月10日的第一季度也沒有進行股票回購。

“盡管部分評論人士認為伯克希爾的現金頭寸非常高，但絕大多數資金仍然投向了股票，這一偏好不會改變。”巴菲特表示，雖然伯克希爾在可交易股票中的所有權去年從3540億美元下降到2720億美元，但非上市受控股票的價值有所增加，並且仍然遠大於可交易投資組合的價值。

去年一整年，除了不斷加倉被“套牢”的西方石油，伯克希爾鮮有大手筆買入。反倒是大幅砍倉蘋果公司、美國銀行的持倉引發關注。根據上周公布的13F顯示，2024年末，伯克希爾的前5大股票持倉依然是美國運通、蘋果、美國銀行、可口可樂和雪佛龍5家公司，占總體倉位的比例從79%下降至71%。

巴菲特稱，2024年伯克希爾的表現超出預期，盡管189家運營企業中有53%出現了收益下降。但由於國債收益率的改善，伯克希爾的投資收入得到可預測的大幅增長，其大幅增加了對這些高度流動的短期證券（美國國債）的持有。伯克希爾也在財報中披露，預估上個月肆虐洛杉磯部分地區的野火將導致約13億美元的稅前損失。

跑贏標普500

這份年報的重頭戲，依然是巴菲特的股東信。已經94歲高齡的“股神”，正是通過這封一年一度的長文，係統性地描述他對股票市場、全球資產又有了哪些心得體會。

作為“股市常青樹”的優勢，每年這時也是巴菲特炫耀長期投資回報的時刻。2024年，伯克希爾每股市值的增幅為25.5%，標普500指數為增長25個百分點。長期來看，1965—2024年，伯克希爾每股市值的複合年增長率為19.9%，明顯超過標普500指數的10.4%。而1964—2024年伯克希爾的市值增長率是令人吃驚的5502284%，也就是55022倍，而標普500指數為39054%，即390倍。

他表示，伯克希爾股東可以放心，他們將永遠將大部分資金投資於股票——主要是美國股票，盡管其中許多將擁有重要的國際業務。伯克希爾永遠不會更喜歡現金等價物資產的所有權，而不是擁有好的企業，無論是受控的還是部分擁有的。

同時，巴菲特繼續在股東信中大談日本股市。巴菲特表示，伯克希爾在2019年7月首次購買了日本五大商社的股票。之前隻是看了他們的財務記錄，並對股票價格之低感到驚訝。隨著時間的推移，伯克希爾對這些公司的欽佩之情持續增長。

截至去年底，伯克希爾對日本五大商社的總投資成本（以美元計算）為138億美元，市場價值達到235億美元。需要說明的是，伯克希爾是通過發行日元債來購買日股，所以不受匯率浮動的影響。

不過滙盛金融首席經濟學家陳凱豐對此分析稱，巴菲特在日本的投資並非看好日本本土經濟，而是看好這些商社的全球化布局，涵蓋農業、礦產、電信等多個領域。他表示，巴菲特在日本借入日元債務，將其換成美元再投資，相當於做空日元，從這些商社獲得的8億美元分紅也全部換成美元。這表明，盡管巴菲特看好這些日本企業，他並不認為日本經濟整體向好。

認可繼任者

今年的股東大會將於5月3日在奧馬哈舉行，與去年一樣，今年伯克希爾股東會的舞台上依舊隻有3人：巴菲特、格雷格ⷩ˜🨲爾，以及阿吉特ⷨ𓈦鯼Œ其中分管保險業務的阿吉特ⷨ𓈦饰‡隻出席上午的問答。

今年也是巴菲特執掌伯克希爾公司60周年，而他將於今年8月年滿95周歲。在今年的信中，巴菲特認可了指定繼任者格雷格ⷩ˜🨲爾在選擇股票機會方麵的能力，甚至將他與已故的查理ⷨŠ’格相提並論。

“我們對投資形式並無偏好，無論是控股企業還是少數股權投資，關鍵在於哪裏能最好地運用資金。多數時候，市場上並無令人興奮的機會；但在極少數情況下，我們也會迎來機遇遍地的時刻。”巴菲特說，格雷格（阿貝爾）已經展現出了卓越的執行力，正如當年的查理一樣。

“我已經94歲了，再過不久，格雷格ⷩ˜🨲爾將接替我擔任CEO，並開始撰寫年度股東信。格雷格與我一樣，堅守伯克希爾的信條——即‘報告’不僅僅是年度例行公事，而是伯克希爾CEO對股東的責任。他也明白，如果你開始欺騙股東，你很快就會相信自己的胡言亂語，終將自我欺騙。”巴菲特寫道。

巴菲特將伯克希爾的成功歸功於“美國奇跡”，“由於缺乏運動天賦、美妙的嗓音、醫學或法律技能，或者任何其他特殊才能，我一生都依賴於股票。實際上，我依賴於美國企業的成功，並且我將繼續這樣做”。

巴菲特喊話美國稱，如果財政政策失誤，紙幣的價值可能會蒸發，“永遠不要忘記，我們需要你維持穩定的貨幣，而這一結果需要你的智慧和警惕”。

陳凱豐認為，這可能是對未來美國基本價值觀的擔憂。巴菲特經曆了二戰後的全球自由貿易體係。美國通過自由貿易、低關稅、全球分工合作，建立了以美元為基石的經濟秩序。巴菲特在擔心今後的美國，和他成長的美國是否會不一樣。這可能是他強調貨幣穩定的原因之一。

北京商報記者 趙天舒