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來源：野馬財經

杭州不止有六小龍，還有“海康係”。

最近，“杭州六小龍”火出了圈，成為資本市場的關注熱點。首款國產3A遊戲《黑神話：悟空》的出品公司遊戲科學，國產開源大模型DeepSeek、春晚扭秧歌的宇樹科技，杭州的科技型企業走到了世界的聚光燈下。

安防龍頭也在杭州，相比這些“科技新貴”，作為一家成立已24年的老牌科技公司，海康威視（002415.SZ）業績承壓之下，正通過分拆子公司上市來優化資本結構和增強市場競爭力。

曆經11個月之後，上個月，海康威視旗下杭州海康機器人技術有限公司（下稱“海康機器人”）終於完成了深交所的意見落實函回複，也預示著海康威視“A拆A”將再添一員，“海康係”上市公司將增至3家。此前，排在海康威視八大創新業務板塊首位的（688475.SH），2022年12月28日已在科創板上市。

自2010年5月上市後，海康威視的股價上演了十年十倍的神話。從一個名不見經傳的小小板卡銷售商，發展成千億市值的第一大安防上市公司，還曾將創始人龔虹嘉送上香港首富的位置。

截至2月27日，海康威視股價30.95元/股，市值2858億元；螢石網絡股價39.49元/股，市值311億元；海康機器人暫未披露融資金額，“海康係”資產版圖還在不斷擴大。

“海康係”重起資本局

正迎第三家IPO

我國機器視覺產業於1990年前後，以代銷海外產品起步，進入21世紀，各公司才陸續走上自主研發之路。雖然起步較晚，但經過二十年奮力追趕，國內外差距已經快速縮小，其中最為著名的當屬海康威視。

在智能家居賽道中，安防大廠海康威視發力的並不算太晚。2013年，國內正掀起一波“智能硬件”之風，諸多企業紛紛加碼布局，海康威視也不甘落後。依托旗下海康機器人，占據著全球約三成的視頻監控設備市場。

海康機器人IPO的啟動時間可追溯至2021年12月，海康威視公告稱，將拆分子公司海康機器人在境內上市。2023年3月，海康機器人上市申請獲深交所創業板受理；當年5月和8月對問詢函進行兩輪回複；2024年1月15日收到審核中心意見落實函，停滯一年之後， 今年1月才完成回複。

此次擬募集資金高達60億元，主要用於機器人研發和生產平台的建設。

來源：pexels

《招股書》顯示，2020年-2022年及2023年1-6月，海康威視及其下屬企業、中國電科下屬企業一直位於海康機器人前五大客戶之列。二者同樣是海康機器人主要供應商。這也令海康機器人的經營獨立性受到外界質疑。

在深交所的問詢中，行業波動對海康機器人業績的影響是常被關注的問題。海康機器人2019年、2020年、2021年營收分別為9.4億元、15.25億元、27.68億元。

但高增長沒有延續。2022年-2024年1-9月，海康機器人營收分別為39億元、49.1億元和 42.1億元。2023年，其營收增速已經放緩至25%，公司稱下遊行業主要細分應用領域增速放緩以及部分細分領域進入存量競爭階段，使得競爭進一步加劇。2024年1-9月營收同比增長19.41%，而歸母淨利潤同比下降29.78%，主要原因在於銷售費用和研發費用的持續上升所致。

此外，海康機器人的經營性現金流麵臨一定的壓力，2021年、2022年及2023年1-6月，經營活動現金流量淨額為負。

目前，海康機器人有2個直接控股股東。其中海康威視持股60%，青荷投資持股40%，後者為海康威視“跟投計劃”對創新業務進行跟投的持股平台。

業績增長放緩，停滯一年後IPO再次重啟進程，海康機器人麵臨不小的壓力。

作為海康威視分拆的子公司，2022年，螢石網絡率先上市。2013年，海康威視創立“螢石”智能生活品牌，並設立了互聯網業務中心，這是螢石網絡的前身。兩年後，海康威視出資設立螢石有限，注冊資本為100萬元。自此，螢石網絡正式入局智能家居賽道，期間推出了多款攝像機、指紋鎖等。

螢石網絡主營業務為智能家居產品、雲平台服務和計算機軟件三大類，具體產品有室內室外雲台機、室內防水機、智能貓眼、智能門鈴、掃地機器人、兒童可視手表等。

螢石網絡近年來營收雖能保持正向增長，但淨利潤增速並不穩定。2022年-2024年，營業總收入43.06億元、48.4億元、54.42億元，分別同比增長1.61%、68.8%、12.41%；同期，歸母淨利潤3.33億元、5.63億元、5.04億元，分別同比下降26.1%、增長68.8%、下降10.52%。

公司解釋稱，2024年螢石網絡不斷推出有競爭力的產品，持續拓展和優化境內外渠道建設，整體營收得以穩健增長；但新拓展的智能新品尚處於前期市場建設階段，各項營銷費用投入有所加大，歸母淨利潤同比有所下降。

認為，機器人、智能穿戴業務是螢石網絡的高增業務。機器人業務當前主打清潔機器人，2024年下半年公司另孵化智能穿戴業務，以視覺AI交互切入老人看護場景；同時，雲服務業務預計在這一年to B端增長快於to C端。

知名經濟學家宋清輝介紹，“分拆上市有利有弊，從‘利’的方麵來講：可以拓寬融資渠道、獲得股權二次溢價等，從‘弊’的方麵來講：分拆上市可能會攤薄母公司來自子公司的利潤，同時減少母公司對子公司的控製權。‘A拆A’政策和規則可依，相對容易，但是時間成本較高。”

此外，去年11月29日，“海康係”投資的（688449.SH）在科創板上市。聯芸科技成立於2014年，是一家提供數據存儲主控芯片、AIoT信號處理及傳輸芯片的平台型芯片設計企業。海康威視和海康科技分別持有聯芸科技17.55%、11.7%股份，分別為第二、第三大外部股東，“海康係”合計持股高達約29.25%。按照2月27日收盤268億元市值計算，“海康係”賬麵價值約78.39億元。

“安防第一股”緣何跌落神壇？

除海康機器人以外，安防龍頭海康威視通過子公司，如螢石網絡、海康微影、海康汽車電子、海康存儲、海康消防、海康睿影和海康慧影等，構建了一個強大的創新業務陣營。這一部分業務在2023年為海康威視貢獻了185.53億元的總收入，占公司整體收入的20.77%。

過去十多年來，海康威視營收呈現出強勁的增長態勢。遺憾的是2022年失速，淨利潤更是首次下降。與此同時，又將其高速發展的創新業務剝離、分拆。

2022年海康威視業績大變臉，淨利潤同比下跌23.65%至128.3億元，這是其上市12年以來的首次下滑。2023年，在市場恢複的情況下，海康威視的業績迎來增長。當年，公司的營收和淨利潤分別為893.4億元、141.08億元，同比增長7.42%、9.89%；不過，好景不長，2024年業績再度承壓。

來源：Wind

2024年，營業總收入達到924.86億元，同比增長3.52%，淨利潤為119.59億元，同比下降15.23%。2024年初，海康威視的長期借款和短期借款合計110.59億元，到了2024年三季度末，這一指標已經降至65.73億元，降幅達44.86億元。在此背景下，公司的負債率改善，降低至32.96%。

分拆單季度業績來看，海康威視隻有在一季度實現了淨利潤的小幅同比增長，二季度、三季度、四季度的淨利潤均同比下滑，分別下降10.73%、13.37%、26.74%，連續三個季度下滑。

分地區來看，國內業務增速下降，海外市場穩步增長，公司稱將持續聚焦技術創新，努力提升運營效率，推進公司業務穩健發展。

香頌資本董事沈萌認為，海康威視的主業被美國製裁，受到很大影響，但其內部的其他業務板塊與製裁關聯不大也被波及，因此對獨立板塊進行分拆，有利於將製裁影響最小化，為其他板塊的成長提供更好的基礎。同時在分拆後，海康威視可以繼續孵化新的業務項目，形成良性循環。

另外，海康威視二級市場表現難言樂觀。2021年其市值高峰達到6450億元，近年來整體低迷。2月21日2024年報發布之後，股價持續下行，截至2月27日報收30.95元/股，市值跌破3000億元。

安防行業競爭日益白熱化，海康威視也在努力尋找出路。一方麵加大研發投入，試圖通過技術創新重新奪回市場話語權。在技術創新方麵，海康威視依托在安防領域的深厚積累，積極擁抱人工智能時代。公司結合自研的多模態大模型和智能計算硬件平台，對智算、智存、智搜、智用等產品進行了全麵升級。

此外，海康威視還發布了多模態大模型文搜存儲係列產品，如文搜NVR和文搜CVR。這些產品將大參數量、大樣本量的圖文多模態大模型與嵌入式智能硬件深度融合，使得安防錄像回溯不再局限於傳統時空、報警等檢索方式，提升了目標和事件的查找效率。

券商機構也保持樂觀的態度。研究指出，海康威視目前已在能源、工業、農業等行業形成標杆案例。考慮到AI+全感知下遊場景較為分散，形成規模化收入仍然需要一段時間。另一方麵宏觀支持政策陸續出台，財政壓力緩和，有望拉動需求顯著修複。宏觀壓力最大的期間已過，後續業績逐季好轉可期。

海康威視成就“香港首富”

作為海康威視曾經的第一大股東，著名科技企業家龔虹嘉甚少出現在公眾視野中。不過，被業界津津樂道的是，海康威視曾將其送上香港首富的位置，而龔虹嘉也因此獲得超過兩萬倍收益，還獲得“中國孫正義”的稱號。

龔虹嘉作為一名天使投資人在國內風投界並不顯山露水，網絡上有很多關於他的標簽，“最牛天使投資人”、“A股套現王”、“中國版孫正義”．．．．．．

被稱為“最牛天使投資人”，是因為龔虹嘉在很多硬科技項目投資中，前期結果不明顯，後來不斷追加投資，投成了大股東，部分項目也有了不錯的回報。他曾公開分享，自己投資有一個“三不”原則：“別人不想做、不好做、不敢做的事情，我們才可以去做。”

其中，潛伏海康威視的故事便為人所津津樂道。可以說，沒有當初龔虹嘉的支持，恐怕就沒有如今的海康威視。

龔虹嘉於1964年出生於湖北省一個普通家庭中，從小的夢想是可以當記者或是律師。後來由酷愛文學的文科生變成了理科生，就讀了計算機專業，畢業於華中科技大學。

在這所大學他結識了同學陳宗年以及胡揚忠（現分別任海康威視董事長及總經理）。離開學校後，龔虹嘉在廣州和香港等地從事電子產品貿易，通過幾年的拚搏，賺到了第一桶金。胡揚忠以及陳宗年畢業後，都在中國電子科技集團公司第五十二研究所工作。

三位校友有著共同的創業激情和理想，一起成立了海康威視，這三人曾被稱為海康威視“三劍客”。彼時，海康威視注冊資本500萬元，其中龔虹嘉出資245萬元，持股49%。

隨後，在龔虹嘉的幫助下，海康威視擁有了自己的H.264算法標準軟件，擺脫了對外部軟件的依賴，不必再向軟件的專利方支付軟件使用許可費用。

2010年5月28日，海康威視正式登陸A股。彼時，龔虹嘉持有1.24億股，占比降至24.8%，其妻子陳春梅間接持有3.42%的股權。海康威視上市後，迅速成長為業內翹楚，業績保持連續十多年的高增長。此後龔虹嘉身價不斷攀升，還成為各類富豪榜的常客。

不過，限售股解禁後，龔虹嘉就開始了減持動作。據海康威視公告披露，從2011年開始至2018年，龔虹嘉至少減持海康威視股權21次，累計套現金額達146億元。另據新媒體“市界”統計，截至2021年3月，龔虹嘉和陳春梅累計減持套現約280億元，且累計獲得分紅超64億元。粗略算下來，龔虹嘉當年對海康威視的投資，回報已超2.8萬倍。

據披露，龔虹嘉減持所獲資金主要用於生活和投資，投資的領域主要為健康、環保、教育等產業，也有部分天使投資。

Wind最新數據顯示，2022年之後龔虹嘉沒有繼續減持，截至2025年1月17日，龔虹嘉持有海康威視10.42%股份，為第二大股東，持股部分的價值約為271.43億元。

2014⠥𙴯𜌩𞔨™𙥘‰創辦深圳嘉道穀投資，以及聯合創辦嘉豪投資。在龔虹嘉的投資版圖中，海康威視隻是冰山一角。天眼查顯示，龔虹嘉創立和投資過27家企業並擔任董事或董事長，涉及領域從幹細胞、基因、中藥材到土壤治理。其中有幾個項目頗為知名，比如，星雲夢科技、顏店、博雅基因、、永泰紅磡，等。

據不完全統計，除了海康威視、螢石網絡、聯芸科技，龔虹嘉還主導多個項目的投資，收獲了眾多IPO，至少投資過9家上市公司。

2000年，中國第一家中概股亞信（已私有化退市）在美國納斯達克上市，龔虹嘉是背後的重要股東；龔虹嘉於2004年投資的國產芯片公司富瀚微（300613.SZ），2017年在深交所上市，龔虹嘉獲得了超千倍的回報；2005年投資的（300691.SZ），也於2017年A股上市；2020年，腫瘤基因檢測企業泛生子（GTH.O，已退市）和芯片企業（688521.SH）分別在納斯達克和科創板上市，龔虹嘉均獲得了超百倍的回報；2021年龔虹嘉夫婦通過深圳嘉道穀投資入主上市藥企中源協和（600645.SH）。

2018年，龔虹嘉、陳春梅夫婦以590億元財富位居《胡潤百富榜》第31位。2019年，又以財富值650億元，排名第34位。2020年，他們夫婦財富值再度增長到700億元，名列百富榜前列。而在2021年11月4日公布的《福布斯中國內地富豪榜》中，龔虹嘉憑借著953億元的財富名列前茅，並贏得了“香港首富”之位。

在2022年《福布斯全球億萬富豪榜》上，龔虹嘉家族財富為132億美元，約合人民幣890億元，遠超一眾創業大佬，比如他的湖北老鄉雷軍（117億美元），以及互聯網大佬黃崢、王興、劉強東等。

隨著海康威視市值的滑落，龔虹嘉的財富值也受到了影響。2024年1月15日，龔虹嘉家族以655億元人民幣的財富，在《胡潤全球富豪榜》中排名第257位。

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