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事件：2月28日，公司發布2024年年度業績報告。報告期內，公司實現營業收入91.62億元，同比增長52.40%；實現歸母淨利潤19.31億元，同比增長52.87%；實現扣非淨利潤18.16億元，同比增長59.79%，實現每股收益0.83元，同比增長53.70%。

維持高強度研發投入，產品認可度提升驗證行業高景氣度。2024年全年公司營收、淨利潤增速均超50%，毛利率為63.70%，同比+4.03pct。單季度來看，24Q4單季度公司實現營收30.26億元，同比增長46.22%，實現歸母淨利潤4.05億元，同比增長12.09%。公司業績保持穩健增長態勢，主要源自公司在高端處理器領域核心優勢，保持高強度研發投入，報告期內，公司研發投入34.46億元，同比增長22.63%，研發費用率為37.61%，不斷實現技術創新及產品性能提升，獲得用戶廣泛認可，加之國產化市場占比進一步提升，促進公司業績增長，驗證行業高景氣度。

全力布局高端處理器領域，國產化浪潮下下迎來黃金期。公司高端處理器領域主要產品包括CPU和DCU，已成功完成了多代產品的獨立研發和商業化落地，廣泛應用於電信、金融、互聯網等多個行業的數據中心以及大數據處理、人工智能、商業計算等領域。伴隨美國持續升級對華高端芯片出口管製，推動算力國產化進程加速，公司作為國產算力領軍者，在市場地位和競爭方麵具備優勢。同時信創產業在政策的強力推動下，超長期特別國債重點聚焦加快實現高水平科技自立自強，有望支撐信創產業發展，25年將成為國產替代關鍵一年，黨政信創存量替換市場迎來重大機遇，公司在信創深水區有明顯卡位優勢，公司自研芯片深算三號的規模化應用，帶動高性能計算機業務條線規模增長。

DeepSeek拉動雲計算與端側算力需求，海光DCU優勢顯著。DeepSeek帶來的大模型平權，推動推理端算力指數級增長，一方麵DeepSeek使得雲計算成為AI技術落地的最優載體，推動雲計算廠商快速去庫存；另一方麵，DeepSeek開源+高性能表現使得國央企對大模型需求增長，尤其是在數據安全和本地化部署的需求下，推動端側一體機市場快速擴大，尤其是黨政機關和關鍵行業客戶對一體機需求井噴式增長，目前國內主流芯片廠商紛紛進行適配，公司快速完成了對DeepSeekV3/R1與Janus-Pro模型的適配。我們認為，DeepSeek推動雲計算與端側算力需求，打開上遊國產算力芯片市場空間，公司在國產算力芯片領域核心優勢得益於DCU采用的GPGPU通用加速計算架構，支持FP8到FP64的全精度，因此不需要大量適配工作，體現了DCU在生態係統和技術能力方麵的顯著優勢，25年以阿裏為代表的互聯網廠商資本開支超預期，政企客戶對一體機需求增長將推動公司持續受益。

投資建議：公司是國產高端處理器領軍企業，在CPU和DCU芯片技術領域處於國內領先地位，算力國產化加速疊加信創存量替換需求推動公司業績增長，此外DeepSeek帶來行業重構，下遊客戶需求將進一步提升，公司有望持續打開盈利空間。預計2025-2027年公司歸母淨利潤分別為29.02/42.64/61.67億元，同比50.28%/46.93%/44.63%，EPS為1.25/1.83/2.65元，當前股價對應PE分別為128.2/87.2/60.3倍，維持推薦評級。

風險提示：技術研發進度不及預期風險；AI發展不及預期風險；政策推進不及預期風險；下遊企業需求不及預期風險；行業競爭加劇風險。